P.s.- Ce système fonctionne principalement pour la phase d'amorçage, à partir des tours A, il y a plus d'informations sur les performances et les paramètres de la startup pour être en mesure de prédire les flux de trésorerie futurs, et des multiples comparables peuvent également entrer en jeu. Mais en général, il ne faut jamais négliger l'exercice consistant à commencer l'évaluation en examinant d'abord les besoins financiers réels.

Réflexions des business angels sur l'évaluation

Il existe de nombreuses théories sur le sujet de l'évaluation des startups, mais indépendamment de toutes, l'évaluation n'a pas vraiment d'importance, car, après tout, quelle différence cela fait-il d'entrer à 1 million qu'à 1,3 million ? Si vous investissez, par exemple, 10 % en tant que business angel, votre investissement se situera entre 100 000 et 130 000. Ce n'est pas cette fourchette qui va définir la rentabilité. Ce qui compte vraiment pour un investisseur, c'est de voir que dans ce projet, il peut multiplier par un facteur de dix ou plus. En revanche, les entrepreneurs attachent beaucoup d'importance, trop d'importance, à la valorisation de leur start-up, car ils la considèrent comme une sorte de note qu'ils lui ont donnée à l'examen et dont ils peuvent se vanter dans les bars et les blogs. Enfin, quelqu'un a reconnu que son idée est valable et il peut enfin en parler aux autres.

C'est comme s'il avait déjà atteint le succès. L'entrepreneur, et très probablement son beau-frère et sa belle-famille, pensent cela, et cela, quand on vend de la fumée depuis longtemps, compte beaucoup, même si ce n'est que pour retrouver son amour-propre.  Mais pour un investisseur, l'évaluation est presque sans importance. En tout cas, ce n'est pas le facteur déterminant lorsqu'il s'agit de conclure ou non un investissement. Un business angel investit généralement entre 100 000 et 200 000 euros, ce qui représente une participation de 10 à 20 %, de sorte que, relativement parlant, le fait que la valorisation augmente ou diminue un peu n'a pratiquement aucune incidence sur le montant final investi et, surtout, sur ce qui intéresse réellement l'investisseur, à savoir le rendement final de son investissement. 

Si une entreprise est vendue pour 80 millions, comme Trovit ; Quelle différence cela fait-il que vous soyez entré à un ou deux millions ? Vos 10 % valent maintenant 8 millions. Qui se souvient si cela vous a coûté 100 ou 130 ? Le véritable objectif d'une évaluation, aux yeux de l'investisseur, est donc de visualiser d'une certaine manière ce à quoi l'entreprise devrait ressembler dans cinq ans, l'horizon habituel d'un investissement de business angel. De quel chiffre d'affaires peut-on parler dans cinq ans ? Cela permet en effet d'estimer quel type de rentabilité et quel type d'opération de sortie il faut prévoir. Dans la pratique, cette Le processus d'évaluation se fait généralement en sens inverse. L'investisseur demande généralement à l'entrepreneur : pour atteindre cet objectif de, disons, 20 millions en cinq ans, de quel investissement avez-vous besoin maintenant ? Disons que l'entrepreneur répond 300 000 euros. Eh bien, comme l'investisseur doit pouvoir multiplier par dix ce qu'il va donner maintenant, il voudra recevoir au moment de la sortie, dans cinq ans, environ 3 millions, et comme on suppose que l'entreprise vaudra alors 20, pour obtenir les trois qu'il vise, il doit avoir 6 % de l'entreprise. L'évaluation est donc là. L'investisseur donnera 300 000 en échange de 15 % de l'entreprise. 

Ce simple calcul se complique si, entre aujourd'hui et le moment du départ, de nouvelles informations sont disponibles. augmentations de capital (+) et il y aura dilutions (+), mais le concept est toujours le même : 

1. Quelle entreprise aurons-nous dans cinq ans ?
2. Combien d'argent avez-vous besoin de l'investisseur pour cela ?
3. Quel rendement les investisseurs exigent-ils pour leur argent ? 

En tout et pour tout, vous obtenez un pourcentage de la société, que vous devrez lui donner maintenant. Et voilà l'évaluation. C'est l'essence de ce que les investisseurs appellent la méthode du capital-risque, une méthode d'évaluation des entreprises qui est surtout utilisée par les business angels et les investisseurs en capital-risque. Mais enlevons le côté dramatique de la chose, si dans ce calcul de l'évaluation y, donc, dans cette discussion sur la participation des investisseurs, aucun accord n'est conclu avec les entrepreneurs, rien ne se passe vraiment pour l'investisseur. 

"Il vaut mieux avoir un ami qui n'est pas un partenaire qu'un partenaire qui n'est pas un ami. 

En outre, il s'agit d'une relation à long terme qui doit être totalement consensuelle, chaque partie veillant à ses intérêts particuliers. 

QUEL EST LE DEGRÉ D'IMPLICATION SOUHAITÉ PAR UN BUSINESS ANGEL ? 

Les business angels, quel que soit le montant de l'apport, prennent toujours des participations minoritaires. C'est une grave erreur pour les investisseurs qui veulent diriger l'entreprise, qui veulent être des entrepreneurs et contrôler les entreprises dans lesquelles ils investissent. Il est préférable que l'équipe fondatrice garde le contrôle de plus ou moins 60 % des actions et que les 40 % restants soient répartis à parts égales entre deux investisseurs, car le véritable business angel n'aime pas investir seul, principalement pour éviter cette situation inconfortable dans laquelle les entrepreneurs semblent être d'un côté, d'un côté, et de l'autre, opposé, du côté opposé, l'investisseur.

Comme nous le savons tous, les tables sont beaucoup plus stables avec trois pieds qu'avec deux.

Beaucoup d'investisseurs se déplacent autour d'une participation de 10 à 20 % pour un investissement de 100 000 à 200 000 euros qui, avec un investissement identique du co-investisseur, totalise les 300 000 à 400 000 euros qui, en moyenne, me semblent suffisants aujourd'hui pour démarrer une entreprise numérique. J'ai donc tendance à garder pas moins de 10 % des parts, pour qu'ils m'écoutent dans les conseils d'administration, mais jamais plus de 20 %, de sorte que si les choses ne vont pas bien, c'est l'entrepreneur qui ne dort pas. Le problème est le sien et l'entreprise est la sienne. Je pense que c'est un accord équitable. 

"Dans mon propre plan d'affaires, je me suis fixé comme objectif de réaliser, pour chacune des quatre années en lesquelles je divise la durée de vie de chaque fonds, dix investissements de 200 000 euros, soit 40 investissements. Sur ces derniers, je sais que 80 % disparaîtront ou que je les oublierai, et que les 20 % restants - soit huit entreprises - j'investirai en moyenne un autre million d'euros. Telle est ma stratégie d'investissement. Claire et simple, avec quelques exceptions...".

Il est également courant de faire des tours de suivi dans les entreprises qui fonctionnent très bien ; j'investis environ jusqu'à deux ou trois millions d'euros. En termes d'investissement et de mes critères en tant que business angel. 

QUELQUES CONSEILS POUR ÉVALUER LES START-UPS :

Il est important de vous donner quelques pistes de réflexion sur le sujet de l'évaluation, car souvent, non seulement nous portons un mauvais jugement, mais nous le faisons pour de mauvaises raisons.

• Séparez la valorisation de votre ego : Malheureusement, plus souvent que nous n'osons le dire, nous prenons le terme d'évaluation comme une mesure de notre succès. Comme une question de taille... alors que c'est un instrument de notre entreprise, ni plus ni moins. Et ainsi, nous passons des mois à chercher une valorisation qui, selon nous, nous reflète et non notre entreprise (qui est différente). N'oubliez donc pas que votre travail ne consiste pas à trouver des investisseurs, mais des clients.
• Tailles rondes : au début, c'est une mauvaise idée de faire d'énormes tours pharaoniques qui nécessitent plusieurs mois pour être clôturés, pourquoi ne pas diviser le tour en "phases" ? Bien que cela dépende beaucoup du secteur, à mon avis vous devriez chercher assez d'argent pour tenir 6-8 mois et faire le saut au niveau suivant... et avec ces métriques chercher le prochain tour et mon conseil est de toujours demander quelque chose de plus que vous pensez que vous aurez besoin, étant donné que normalement les dépenses sont toujours plus élevées que prévu, et les revenus plus bas. Combien ? Eh bien, peut-être 20-30% de plus, mais c'est plus une évaluation personnelle basée sur mon expérience qu'un chiffre scientifiquement dérivé.
• Le profil de l'investisseur détermine également la valorisation - et la valeur : En général, plus l'investisseur auquel vous allez vous adresser est expérimenté, plus l'évaluation sera ajustée... ce qui signifie que vous serez plus dilué. C'est un point négatif, sans aucun doute, mais il doit être mis en balance avec un autre facteur : la valeur qu'un investisseur expérimenté peut vous apporter est de plusieurs ordres de grandeur supérieure à celle apportée par un partenaire financier seul. Évaluez donc les deux approches en tenant compte de tous les faits.
• Plus c'est tangible, mieux c'est : Mon conseil est d'essayer de retarder le premier tour de table autant que possible afin de vous donner l'espace nécessaire pour générer suffisamment de traction pour soutenir votre évaluation, et pour fournir la confiance nécessaire aux investisseurs. Personne n'investit plus dans des powerpoints, mais dans les bonnes métriques, et dans cet ordre : revenus -> utilisateurs -> social (concours, médias...).
• Courage et valorisation, cousins germains : la clé est de comprendre que la valorisation de votre startup doit être "adaptée" à la valeur créée dans le projet... et entre les tours, des sauts de valeur clairs et quantitatifs doivent être justifiés. Mettez-vous à la place de l'investisseur : s'il investit dans votre startup, c'est parce qu'il s'attend à multiplier son investissement (entre autres)... et la première condition pour cela est que vous soyez capable de multiplier la valeur de l'entreprise. S'il n'y a pas de saut qualitatif majeur entre les tours, les nouveaux investisseurs risquent de douter de votre capacité à créer cette valeur.
• L'impact d'une valorisation élevée : une évaluation élevée peut compromettre l'avenir de votre projet, même si vous êtes maintenant très heureux parce que vous avez réussi à convaincre 10 investisseurs de contribuer 200K à une évaluation de 2M étant en phase d'amorçage, très probablement, vous venez de mettre le premier clou dans votre cercueil, comme discuté dans le point précédent, vous devrez faire un saut qualitatif majeur pour obtenir le prochain tour ... et pensez-vous vraiment que vous serez en mesure de justifier que votre entreprise vaut 4 ou 5M dans 6 mois par an ? La route est jonchée de startups qui sont mortes à cause de cela. Combien de tours ? On dit souvent que le nombre idéal de tours est égal ou inférieur à zéro... car rejoindre une entreprise est une façon de perdre progressivement le contrôle de celle-ci, et de devoir traiter avec plus de personnes, ce qui augmente la complexité de la gestion. Mais il est également vrai qu'avoir des personnes expérimentées à bord de votre entreprise est absolument essentiel pour aller plus vite et mieux. De plus, si vous êtes orienté vers la sortie, le fait d'avoir des investisseurs expérimentés fait généralement la différence entre "presque" et réussir (mais bien sûr, cela dépend beaucoup de ce qu'est le succès pour vous).

ET RAPPELEZ-VOUS, IL EST ESSENTIEL DE LE COMPRENDRE :

"Dans les premiers temps, la valorisation n'est pas fonction de la valeur réelle de l'entreprise mais de son potentiel et surtout du pourcentage que l'on donne aux investisseurs".